債券凸性

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債券凸性是用來修正存續期間估算誤差的指標。存續期間把殖利率與價格的關係先看成一條直線，但實際關係是一條彎曲的曲線；當殖利率變動較大時，只用直線估算就容易失準。

例如修正存續期間為 5，殖利率上升 1 個百分點時，價格可先粗估下跌約 5%，但凸性會再調整這個結果。其他條件相近時，凸性較高的債券通常在殖利率下降時漲得多一些，在殖利率上升時跌得少一些；這仍是近似估算，不是固定報酬。

用一個完整情境看懂

用直尺估計彎曲山路的距離，短短一段還算接近，路越長誤差越大。存續期間像直尺，凸性則提醒你山路彎了多少。

放進臺股畫面： 兩張債券存續期間相近，但凸性不同，利率大幅變動時價格反應可能不同。債券 ETF 的凸性通常是投資組合層級估計，也會隨持債替換改變。

數字或畫面： 存續期間估計利率下降 1% 時價格上漲約 5%；若債券具正凸性，實際漲幅可能略高。反向利率上升時，實際跌幅也可能略小於單純直線估算。

判讀時要看什麼？

先確認修正存續期間、殖利率變動幅度與債券是否含選擇權，再看凸性。一般投資人可把它當成「直線估算的彎曲修正」，不必孤立比較數值。

最容易搞錯： 凸性較高不等於整體風險一定較低，信用、流動性、期限與價格仍要一起評估。