參與證券商

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參與證券商在 ETF 初級市場依契約辦理申購、買回及相關交割。它和流動量提供者角色可能由同一機構兼任，也可能不同；前者重點是基金單位與資產交換，後者重點是在交易市場持續提供報價。

用一個完整情境看懂

參與證券商像取得倉庫大宗換貨資格的批發商，可以拿標準貨籃換整批提貨券。市場攤商則負責在零售市場掛出買賣價格；同一家可能兩種資格都有，但工作內容不同。

放進臺股畫面： ETF 公開說明書或發行人網站會列出參與證券商。一般投資人透過自己的券商在次級市場買賣，不需要親自成為參與證券商。

數字或畫面： 當參與證券商完成一個申購基數的資產交付，ETF 流通單位會增加；它再把單位賣到市場，可能增加供給。實際是否執行仍取決於成本與風險。

判讀時要看什麼？

分清參與證券商、流動量提供者、基金保管機構與一般受託券商；角色名稱應以該 ETF 公開說明書或官方名單為準。

最容易搞錯： 參與證券商的存在不是對 ETF 報酬或流動性的保證，也不表示它必須在任何價格承接。

為什麼這個角色會影響單位供給

當市場需求增加且套利條件成立，參與證券商可依 PCF 交付資產、申購新的 ETF 單位；反向操作則可買回並使流通單位減少。若一個申購基數是 50 萬單位，完成一次申購就新增 50 萬單位，不是新增 50 萬張。是否執行取決於價差、費用、資產可得性與風險。

常見問題

我開戶的券商不是參與證券商，就不能買 ETF 嗎？ 一般次級市場買賣不要求投資人所屬券商具備該 ETF 的申購買回資格。

參與證券商就是 ETF 發行人嗎？ 不是。發行人管理基金；參與證券商是依契約辦理申購買回等作業的證券商。