時間加權報酬率

30 秒先看懂

時間加權報酬率把每次外部投入或提款前後切成不同子期間，先計算各段的投資報酬，再用幾何方式連結：(1＋第 1 段報酬) × (1＋第 2 段報酬) × …－1。這樣可降低投資人何時加碼、加多少的影響，較適合觀察標的或投資管理在各段時間的表現。

它不是把每日或每月報酬做算術平均。報酬會複利串接，先漲 10% 再跌 10%的結果是 1.1 × 0.9－1＝－1%，不是零。是否扣除管理費、交易成本與稅，也仍要看資料提供者的口徑。

臺股情境

假設期初 ETF 帳戶為 100,000 元，在加碼前先漲到 110,000 元，第一段報酬為 10%。此時投入 50,000 元，第二段起始價值為 160,000 元，期末變成 168,000 元，第二段報酬為 5%。時間加權報酬率是 (1＋10%) × (1＋5%)－1＝15.5%。

若直接把期末 168,000 元和總投入 150,000 元相比，會得到 12%，但這個簡單數字沒有處理第二筆資金只參與後半段的事實。時間加權的 15.5% 回答的是兩段投資表現如何連結，不等於投資人所有資金的個人化報酬。

判讀時要看什麼？

先確認哪些被視為外部現金流。從銀行加碼、提款通常是外部流量；基金內收到股利、資產買賣或費用扣款通常屬投資組合內部活動，不應任意切除。若估值頻率不足，現金流發生時點的近似方式也會影響結果。

比較兩個績效數字時，要對齊期間、幣別、含息與否、費用前後及年化規則。時間加權能降低現金流時點影響，但不能消除估值錯誤、資料缺漏或不同風險程度造成的差異。

常見誤解

第一，時間加權不是「每段持有時間越長，權重就直接越大」的普通加權平均。第二，它較適合比較管理表現，不代表最貼近個人荷包。第三，外部現金流切點不正確會扭曲結果。第四，時間加權較高也不能單獨證明策略較好，仍要搭配風險、基準與相同期間判讀。

常見問題

沒有加碼或提款時，時間加權和持有期間報酬會一樣嗎？在起訖值、收益與費用口徑一致時，單一期間通常會相同。

時間加權一定要每天算嗎？不一定，但重要外部現金流附近需要足夠的估值點。專業績效標準會依資產與情境規定估值頻率，個人試算則應揭露採用的近似方法。