波動率

先說人話

兩項投資平均報酬相同，一項每天小幅變動，另一項經常大漲大跌，後者的波動率通常較高。波動率描述搖晃程度，不預測下一步方向。

本頁主要談歷史波動率：常以一段期間報酬率的標準差計算，再依資料頻率年化。使用日報酬、週報酬、樣本期間與年化因子不同，都會得到不同結果。

選擇權市場還常談隱含波動率，那是由選擇權價格與定價模型反推出市場對未來波動的定價，不是把過去報酬拿來算標準差。兩者都叫波動率，但資料來源、期間與用途不同，不能直接混用。

臺股情境

比較 ETF 時，要在相同期間與相同幣別下計算波動率。海外 ETF 若以新臺幣報酬計算，匯率變動也會進入結果。

常見誤解

• 波動率低不等於一定安全；信用、流動性與制度風險仍可能存在。
• 年化波動率不是一年最大可能損失。
• 不同期間的波動率不能不加說明直接比較。

歷史波動率如何得到

常見做法是先計算一連串日或月報酬的標準差，再依資料頻率年化。若日報酬標準差為 1%，以一年 252 個交易日近似，年化波動率約為 1% × √252＝15.87%。這依賴報酬分布與時間尺度的簡化假設，且觀察窗口換成 20 日、一年或五年，答案可能不同。期權市場的隱含波動率則來自價格反推，概念與歷史波動率不同。

比較時還要確認使用簡單報酬或對數報酬，以及價格是否經除權息調整，否則同一標的也會得到不同結果。

常見問題

波動率 20% 表示價格會上下各 20% 嗎？ 不是。它描述報酬分散程度，不指定方向，也不是固定區間或損失上限。

兩檔 ETF 波動率相同，風險就相同嗎？ 不一定。信用、流動性、槓桿、匯率、最大回撤與底層資產都可能不同；波動率只是一個特定面向。